作者：Alex Thorn，Galaxy Digital董事总经理兼研究主管；编译：Shaw，喜来顺财经
民主党以较大优势同时拿下美国众议院与参议院，这意味着特朗普总统第二任期的后半段将迎来分立政府的局面。民主党在参议院夺回 7 个席位（本文撰写时还有 2 席结果尚未公布）、众议院夺回 35 席、拿下 5 个州长席位，最多可拿下 12 个州议会的控制权。
从众议院来看，民主党本次中期选举的表现大概率是 1986 年以来第四佳：其原有 214 席，预计新增 35–41 席。对比往届，该增幅弱于 2010 年（在任总统所属政党流失 64 席）、1994 年（流失 54 席），和 2018 年（流失 42 席）接近，优于 2006 年（流失 30 席）。参议院层面，民主党本次表现跻身近十次中期选举前列：在对阵现任总统所属政党时净增 7 席，仅逊色于 1986、1994 年（均为对手净增 8 席）以及 2014 年（对手净增 9 席）。选票百科（Ballotpedia）将参议院席位涨幅定义为 “浪潮式大胜”，但众议院的优势幅度尚未达到该网站认定 “浪潮大胜” 的标准。这也是自 1986 年以来，反对党第三次在中期选举中同时夺回国会参众两院控制权。
在国会选举中，数字资产阵营最受瞩目的失利发生在俄亥俄州：接替 J.D. 万斯空缺席位的共和党人 Jon Husted，败给了前联邦参议员 Sherrod Brown（民主党）。布朗曾担任参议院银行委员会主席，2024 年在选举中落败，对手是共和党参议员 Bernie Moreno。Moreno 曾经营汽车经销业务，创办过一家利用区块链追踪车辆产权的公司，2024 年得到加密行业力量的大力支持。据报道，加密行业政治行动委员会投入 4000 万美元支持 Husted，另拿出 2400 万美元用于反对 Brown。其他落败的加密友好派重要议员包括：众议院金融服务委员会数字资产小组委员会主席、威斯康星州共和党人 Bryan Steil；爱荷华州共和党人 Zach Nunn；密苏里州共和党人 Ann Wagner；密歇根州共和党人 Bill Huizenga；纽约州共和党人 Mike Lawler（美联社尚未官宣结果，但本人已承认败选）。本文撰稿时，众议院金融服务委员会主席、阿肯色州共和党人 French Hill 暂时领先 4400 票，选情依然胶着，胜负未定。
也有不少支持数字资产的议员成功连任，如新泽西州民主党人 Josh Gottheimer、纽约州民主党人 Ritchie Torres，以及众议院农业委员会主席、宾夕法尼亚州共和党人 GT Thompson。纽约州民主党参议员 Kirsten Gillibrand 是民主党内部在加密议题上的核心发声人，同时担任民主党参议员竞选委员会主席；她为本党拿下了超出预期的参议院多数席位，这或将提升她在党内团组中的话语权。“支持加密联盟（Stand With Crypto）”统计，本次当选的加密友好派参议员共 19 人、众议员 226 人；持反加密立场的参议员 8 人、众议员 106 人。行业批评者 Molly White 的追踪数据显示，在目前统计的 12 场竞争激烈的选区选举里，加密与 AI 行业政治行动委员会所支持的候选人输掉了 9 场；而在基本盘稳固的安全选区，行业支持的候选人 40 人全部胜选。
参众两院控制权转入民主党手中，各委员会的主席席位也将随之更迭。马萨诸塞州民主党参议员 Elizabeth Warren 大概率出任参议院银行委员会主席，加州民主党众议员 Maxine Waters 则有望再次执掌众议院金融服务委员会。
AI 产业阵营同样遭遇挫折：AI 行业在本次大选竞争选区里押注最重的候选人 —— 南卡罗来纳州的 Darline Graham，败给了 Annie Andrews。围绕数据中心政策的博弈，在得克萨斯州的结果影响最为深远：民主党三十年来首次包揽该州全部全州公职，不过共和党仍以 19:12 掌控得州参议院。民主党候选人 Gina Hinojosa 以 53% 对 46% 的得票率击败现任州长 Greg Abbott，副州长、总检察长、州审计长、铁路专员等全州职位也均由民主党拿下。
大选结果出炉初期市场一度走强：比特币回升至 80000 美元上方，标普 500、纳斯达克指数周三涨幅均超 1%；但大盘在周四早盘反转，科技股、AI 标的、数据中心板块以及加密资产同步走弱。撰稿时点，标普 500 当日跌幅 3.7%，纳指 100 跌 5.5%；比特币报价 75888 美元，略高于其 50 周均线（75838 美元）；以太坊下跌 6.8%，报 2249 美元。美元基本持平，黄金与油价上涨。
周二的选举结果，已经是 2014 年以来，现任总统所属政党在参议院遭遇的最惨重失利；众议院方面，本次也有望创下 1986 年以来第四大中期选举败绩，如果民主党新增席位超过 2018 年的 42 席，则将排到第三位。若民主党拿下众议院 260 席，这将是自 1991–1993 年民主党手握 267 席之后，该党在众议院取得的最大多数席位。放在 2026 年这个时间点，这次众议院胜利的含金量更高：1994 年和 2010 年落败的政党，当时手里还有大量倾向对手的席位，存在很多容易拿下的选区。而如今众议院选区高度极化，竞争选区数量大幅减少。民主党优势还向下辐射到地方选举层面，新增 5 个州长席位，一共掌控 21 个 “一党完全控制州政府”（该党同时拿下州长以及州参众两院），是 1992 年以来的最高水平。
副总统 J.D. 万斯在 X 平台发文称，“我们失利的根源是伊朗战争”，并给出共和党的四项整改方向：结束战争、聚焦生活成本与通胀问题、奉行美国优先、调整美国与以色列的关系。佛罗里达州州长 Ron DeSantis（共和党）在新闻发布会上评价，这场选举对共和党而言，“在美国很多地区近乎一场灭绝级别的打击”，代表选民否决了华盛顿的共和党人。他后续在福克斯新闻中表示：“毫无疑问，本次中期选举是对总统和国会的一次斥责。”
佐治亚州民主党参议员 Jon Ossoff 在胜选演说中提到，民主党的胜利，是特朗普第二任期两年后 “第一道曙光”。马萨诸塞州民主党参议员 Ed Markey 成功击败支持加密行业的共和党挑战者 John Deaton，他在 X 上发文直指科技巨头高管：“传票会多到他们得新种一整片森林。” 国会进步党团主席、众议员 Greg Casar 呼吁 AI 企业 CEO 在国会宣誓作证。据《政客》报道，华盛顿多家大型律所已经开始扩招律师，协助客户应对新一轮监管审查。候任众议院监督委员会主席 Robert Garcia 提醒共和党人：“备好律师。”《财富》消息，包括 World Liberty Financial 在内的特朗普家族企业，将面临更多审查。
核心问题在于：民主党会把重心放在调查追责、回溯式审查上，还是向全美证明本党具备执政能力。财政部长斯科特・贝森特的前顾问 Tyler Williams,，本周在 Galaxy Brains 播客中提到，在迈入 2028 大选周期之前，民主党终究需要展现治理能力，这一点或将抑制他们偏向党派斗争的冲动。
周四市场大幅下跌，市场担忧民主党会加码对 AI 行业的监管审查；而另一条主线，是 AI 在各州层面遭遇政策挫折。今年全州范围的数据中心相关提案并未出现在选票上。俄亥俄州一项拟禁止 25 兆瓦以上数据中心的州宪法修正案，没能达到参选资格；马萨诸塞州的同类提案计划瞄准 2028 年公投。但地方层面提案几乎一边倒地反对数据中心：10 个州一共 41 项地方提案，其中 40 项得到选民否决数据中心的结果。28 项限制类提案里有 27 项通过，13 项放宽开发限制的提案则全部失败。41 项提案里俄亥俄州独占 21 项，其中包含 11 项禁令。唯一例外是北达科他州的哈伍德市（人口仅 794 人）。佐治亚州虽然没有相关公投提案，但民主党数十年来首次拿下州公共服务委员会多数席位，该委员会负责审批佐治亚电力的高负荷电力扩容项目。
得州民主党胜选，是引发 AI 市场恐慌最出人意料的因素之一 —— 得州是当前数据中心扩建浪潮里的核心阵地。Hinojosa 大幅击败 Abbott，她在竞选期间针对数据中心的表态十分强硬。不过虽然言辞犀利，她的实际政策立场相对温和：她提出的暂缓审批计划，是等待后续立法落地的临时暂停，而非永久封禁。整套方案以监管规则为主，不是一刀切禁令：要求项目雇佣工会劳工、保护水源、废除不利于项目追踪的保密协议。和 Abbott 立场一致，Hinojosa 也提出，不能让得州民众因为数据中心承担更高电费，同时要取消每年让州政府损失数十亿美元销售税收入的税收补贴。得州蓝营获胜并不是数据中心暂缓政策的起点，Abbott 此前已经推出过暂停措施。Hinojosa方案和 Abbott 方案在成本分摊、税收减免上有重合之处，但在暂停时长、重启条件上要求更严格。如果共和党控制的州参议院否决她的法案，那么她设定的解封条件就无法达成，除非她自行解除暂停令。
选举结果说明，特朗普的支持联盟已经出现裂痕，这会传导到一系列政策领域，其中不少不在我们的覆盖范围之内。知名加密记者 Eleanor Terrett 报道，众议院民主党正在讨论，将 Maxine Waters 的《加密资产投资者权利法案》（也就是她 2025 年提出的 CLARITY 修正案）扩充成一部覆盖面更广的加密市场架构法案。但我们此前的判断不变：国会很难在核心数字资产立法上取得实质性进展。在国会没有新法案的情况下，特朗普政府下辖的 SEC、CFTC 以及银行监管机构，正在依据法定权限厘清加密行业监管规则，他们还有两年时间完成这项工作。与之相对，下一届国会在 AI 政策方面，或许会有更多动作。
分立政府格局整体而言通常对市场友好，但 AI 治理、安全风险以及对劳动力市场的冲击，仍是悬而未决的重大议题。我们认为这些议题本身没有强烈的党派属性，希望新一届国会能够以美国民众的利益为先，推出务实、审慎的政策。
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