7 月 6 日，Strategy 宣布出售 3588 枚比特币，套现约 2.16 亿美元，均价约 6.02 万美元，用于支付优先股（STRC）股息。出售后持仓剩余843775 枚，仍是全球最大企业比特币持有者，同时保有 25.5 亿美元现金储备。
这是微策略自 2022 年 12 月以来最大规模净卖出。此前 5 月 26–31 日曾小额出售 32 枚，被公司称为“测试流程”和“市场脱敏”。本次出售规模是前者的 112 倍，远超市场此前对小额测试的预期。
出售时比特币价格处于熊市区间，公司平均购入成本约 7.55 万美元，本次实现账面亏损。公司同步披露现金储备可覆盖 17 个月以上利息支出，仍选择动用比特币而非仅依赖现金或新一轮融资。
市场对“永不减持”这一承诺的信任度出现明显松动。
2020年8月，Michael Saylor主导MicroStrategy将比特币纳入核心储备资产，通过增发股票和可转债持续加仓，构建起“杠杆化比特币代理”模式。公司长期高调宣称“永不出售”，Saylor本人更屡次以“卖肾也要守住比特币”等言论强化这一形象，进而支撑MSTR长期高于净资产的估值溢价，并吸引了大批跟从者。
2022年末的熊市期间，微策略曾减持704枚比特币用于税损收割，两日后又以更低价格买回810枚，实现净增持。此后数年，公司严格执行只进不出的策略，持仓从数万枚逐步累积至超过84万枚，约占全球比特币总供应量的4%。
2025年起，公司推出年化股息率一度超过11%的高息STRC优先股，月度派息负担显著上升。进入2026年，伴随比特币价格回调及mNAV（市值与比特币持仓之比）多次跌破1倍，管理层在财报电话会上逐步释放口风，暗示可能“有节制地出售比特币”以应对流动性需求。
6月底，董事会正式批准“数字信用资本框架”，授权在特定条件下最多出售价值12.5亿美元的比特币，所得可用于补充储备金、支付股息、利息及股份回购。
莱比特矿池创始人江卓尔直言，此举标志着MSTR“首次大规模抛币”——在现金储备高达25.5亿美元的情况下仍选择主动减持，意味着“永不卖币”的神话已被打破。他认为公司原本可通过继续增发普通股融资，既维持市场信仰（每股含币量的象征意义比单纯数量更重要），又避免每股比特币持有量被稀释；如今选择卖出，更可能意在为熊市中的波段操作留出空间，而在牛市阶段甚至可能成为主要抛售力量之一。江卓尔同时指出，即便比特币跌至3万美元，公司杠杆率仅升至约10%左右，风险处于可控范围，并非被动斩仓。
微策略CEO Phong Le及Saylor则解释称，本次出售旨在履行对优先股持有人的偿付义务，属于资产负债表动态管理的一环，目的在于“让市场逐步适应可能出现的调节操作”，同时验证内部流程的可行性。该框架并非强制性抛售，而是赋予管理层一项可选工具，在判断卖出优于其他融资方式时使用。公司依然定位为长期比特币持有者，但不再固守“绝对不卖”的立场。
综合来看，短期维度上，叙事裂痕难以迅速弥合，MSTR股价与比特币走势仍将面临较大波动。公司或在现金储备充足时继续小批量、阶段性卖出以匹配分红需求，亦可能视行情在低位回补，但每股所含比特币数量下降已成既定事实。若比特币价格进一步走弱，抛压或将加大。
中期而言，MSTR正从“纯粹HODL信仰标杆”转向更为主动的资本运作主体，其估值溢价的逻辑基石将接受重新检验。若持续净减持且未能等量回购，其作为杠杆化比特币投资工具的吸引力势必削弱，DAT板块整体的融资环境也可能受到牵连。江卓尔等人判断，这或许预示着公司在下一轮牛市中将成为最大的卖方之一。
长期来看，比特币作为机构储备资产的大趋势不会逆转，但MSTR的策略已从“永远只买”迭代为“有条件管理”。如果比特币再次步入牛市，公司仍可能重新激进加仓；若熊市持续，流动性管理则会占据更优先的位置。无论如何，“永不卖币”的绝对叙事已一去不返，市场未来将以更加务实的视角审视此类比特币国库型公司的资本运作。
喜来顺财经
